新年新氣象 銀行板塊笑納大禮包漲不能停

　　新年新氣象，央媽送大禮。2020年的第一天，央行發(fā)出支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策禮包。中國人民銀行決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。 中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源，降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　降準(zhǔn)解決四大問題

　　國海證券(000750,股吧)研究所靳毅表示：央行決定于1月6日降準(zhǔn)，向金融機(jī)構(gòu)釋放長期資金，將有利于解決當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)與1月份銀行間資金市場所面臨的四大問題：

　　一是緩解1月繳稅壓力。1月份一般是全年繳稅最多的月份，繳稅將對月中稅期的資金市場造成較大沖擊，因此央行降準(zhǔn)有利于緩解1月稅期高峰時(shí)的資金面波動。

　　二是滿足春節(jié)前的現(xiàn)金需求。企業(yè)與居民通常在春節(jié)前有旺盛的提取現(xiàn)金（M0）需求，同樣會對銀行的流動資金形成擠占，降準(zhǔn)將會對銀行的流動資金有所補(bǔ)充。

　　三是配合財(cái)政提前發(fā)力。與2019年相同，2020年地方債同樣提前至1月，且具體發(fā)行時(shí)間點(diǎn)上更早于去年，1月2日即有河南、四川兩地地方債安排發(fā)行。根據(jù)目前部分省市已經(jīng)公布的地方債發(fā)行計(jì)劃，1月份地方債新增規(guī)模將超2200億元。降準(zhǔn)釋放的長期資金，將配合新發(fā)行的地方債，起到穩(wěn)定一季度基建投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖的關(guān)鍵作用。

　　四是降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，增強(qiáng)商業(yè)銀行信用擴(kuò)張動力。本輪降準(zhǔn)則通過補(bǔ)充商業(yè)銀行的長期資金和流動性，引導(dǎo)LPR等利率逐步下行，最終達(dá)到降低社會融資成本的的目。同時(shí)，降準(zhǔn)可以起到緩解因信用風(fēng)險(xiǎn)上行而造成的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表壓力，增強(qiáng)商業(yè)銀行信用擴(kuò)張動力，從而惠及小微企業(yè)，緩解融資難、融資貴問題。

　　大成基金也表示：此次，央行降準(zhǔn)時(shí)間窗口為1月6日，對應(yīng)的是1月上旬繳準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)。但從總量上看，本次全面降準(zhǔn)0.5%，僅釋放長期資金8000多億元，尚不足以覆蓋此后春節(jié)現(xiàn)金走款等因素導(dǎo)致的資金缺口，因此，央行后續(xù)仍需通過公開市場操作方式補(bǔ)充銀行間市場流動性。從過去歷史經(jīng)驗(yàn)看，2019年1月25日央行曾開展2018年度普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核，凈釋放長期資金約2500億元，同樣的，預(yù)計(jì)央行或于今年1月中下旬再度開展類似動態(tài)考核操作。此外，考慮今年四季度以來TMLF停作及央行每月MLF常規(guī)化操作引導(dǎo)LPR利率的情況，預(yù)計(jì)央行或于1月中旬開展較大規(guī)模的MLF操作，并結(jié)合逆回購操作，以維持銀行間流動性總量基本穩(wěn)定。從降低社會融資成本角度看，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，與去年9月降準(zhǔn)情況一致，預(yù)計(jì)1月20日公布的1YLPR有望繼續(xù)小幅下調(diào)5bp�？傮w來看，央行本次降準(zhǔn)綜合考量了多方面的因素，既有利于維持銀行間流動性總量基本穩(wěn)定，保持流動性合理充裕，又有利于降低社會融資成本，緩解小微、民企融資難融資貴問題，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度。

　　銀行板塊喜迎大禮

　　對于大禮包， A股就表現(xiàn)得相當(dāng)積極，新年首個(gè)交易日，各大指數(shù)的漲幅均超過1%，其中創(chuàng)業(yè)板更是突破2%。銀行板塊上漲1.63%，36只個(gè)股全部上漲。寧波銀行(002142,股吧)、招商銀行(600036,股吧)和蘇州銀行(002966,股吧)領(lǐng)漲，分列冠亞季軍，分別上漲3.3%、3.25%和3.05%。杭州銀行、興業(yè)銀行(601166,股吧)、平安銀行(000001,股吧)和光大銀行(601818,股吧)的漲幅也都超過2%。

　　靳毅認(rèn)為：隨著流行性環(huán)境出現(xiàn)進(jìn)一步的邊際改善，股票市場或有所表現(xiàn)。從行業(yè)基本面來看，降準(zhǔn)有利于金融地產(chǎn)板塊和部分周期板塊，相應(yīng)轉(zhuǎn)債標(biāo)的也會受益。金融地產(chǎn)板塊

　　基于降低企業(yè)融資成本的目標(biāo)，前期監(jiān)管層在加速推進(jìn)LPR改革，并通過MLF的方式引導(dǎo)貸款利率下降。市場由于擔(dān)心銀行要“讓利”實(shí)體企業(yè)，因此，在銀行凈息差存在下滑預(yù)期的情形下，銀行板塊估值有所壓制。根據(jù)央行披露，此次降準(zhǔn)釋放流動性大約8000億元，可以降低銀行資金成本150億元，這將與MLF下降以及存量LPR改革給銀行凈息差帶來的負(fù)面影響形成有效對沖，對銀行而言是直接的利好。同時(shí)，降準(zhǔn)后銀行可貸規(guī)模比例和貸款意愿也會抬升，銀行信貸的量和價(jià)均有望迎來邊際改善。而隨著銀行流動性的寬松，盡管地產(chǎn)信貸政策不會有所放松，但地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境無形中也存在小幅改善。

　　國盛證券馬婷婷也表示：降準(zhǔn)支撐下，銀行或進(jìn)一步加大對公中長期信貸投放力度，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量形成利好。本次降準(zhǔn)直接釋放8000億的流動性，銀行若將這部分資金直接用于支持實(shí)體企業(yè)后，考慮派生效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)的投放量或更大。與此同時(shí)，隨著逆周期政策的不斷加碼，近期對銀行公中長期貸款在供需兩端均有所回暖（詳見我們的報(bào)告《銀行對公業(yè)務(wù)怎么樣了？》）：1）供給端：銀行業(yè)整體對公中長期的投放意愿與力度已經(jīng)有所加大。8-11月對公中長期已同比多增4400億。上市銀行這一跡象更加明顯，上半年對公貸款凈增2.8萬億，超18年全年（2.5萬億）�？紤]到利率下行的預(yù)期，未來銀行對公中長期（特別是基建類）的投放意愿較為強(qiáng)烈。2）需求端：專項(xiàng)債擴(kuò)容、19年末允許作為項(xiàng)目資本金、項(xiàng)目審批加快等因素都對對公中長期需求帶來了正向的作用。政策正持續(xù)引導(dǎo)“無風(fēng)險(xiǎn)利率”合理下行，看好金融板塊投資價(jià)值。如LPR存量轉(zhuǎn)換有助于降低企業(yè)融資利率、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品嚴(yán)監(jiān)管政策出臺，與貨基的競爭重回同一起跑線（當(dāng)前收益率利差接近1個(gè)百分點(diǎn)）。“無風(fēng)險(xiǎn)利率”預(yù)期下降利好權(quán)益市場，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。中長期信貸投放回暖（特別是基建類）疊加流動性刺激，均有利于增強(qiáng)20年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善的預(yù)期。