智通財經(jīng)APP獲悉，中郵證券發(fā)布研報稱，2026年一季度或?qū)⑷杂写罅慷ㄆ诖婵畹狡�，受益于定存大量到期重定價，部分銀行息差改善或較為明顯，同時受益于新型政策性金融工具等工具支持，重點省市固定資產(chǎn)投資增速或?qū)⒚黠@改善，有望驅(qū)動地方城農(nóng)商銀行規(guī)模增速維持高位。投資方向來看，一是建議繼續(xù)關(guān)注存款到期量較大、息差有望超預(yù)期改善相關(guān)標的;二是建議關(guān)注明顯受益于固定資產(chǎn)投資改善的城商行等。
中郵證券主要觀點如下：
預(yù)計1月新增信貸整體小幅少增
預(yù)計1月新增人民幣貸款(信貸口徑)約51000-52000億元，相較上年同期小幅少增。新增實體人民幣貸款(社融口徑)約51000-52000億元。
對公偏弱但仍為主要支撐、居民需求偏弱
1月企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)較上月呈現(xiàn)改善，與PMI指數(shù)呈現(xiàn)背離，該行認為春節(jié)前1–2周生產(chǎn)、采購、訂單通常季節(jié)性回落，1月環(huán)比12月PMI高基數(shù)走弱符合“節(jié)前淡季”規(guī)律，BCI企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)中融資環(huán)境指數(shù)、消費品價格前瞻、銷售前瞻均呈現(xiàn)改善，說明企業(yè)對信貸融資寬松、春節(jié)消費、價格修復(fù)的預(yù)期仍較強。
考慮歷年同期表現(xiàn)來看，1月份PMI走弱，BCI指數(shù)走強，2月份春節(jié)假期的年份中，對公貸款投放強度仍處于較高水平。該行預(yù)計2026年1月對公信貸整體需求可能偏弱但受益于春節(jié)假期錯位，讀數(shù)或不低，是1月新增主要支撐。受到今年農(nóng)歷新年相對較晚影響，部分春節(jié)采買需求后置，同時1月居民房地產(chǎn)貸款規(guī)模增量或較為有限、乘用車零售預(yù)計錄得環(huán)比明顯下行，預(yù)計居民短期及中長期貸款增長繼續(xù)偏弱。
預(yù)計1月新增社融約73800-74800億
參考銀行對實體的信貸投放(剔除票據(jù)貼現(xiàn)、銀行對非銀貸款以及境外人民幣貸款)歷史數(shù)據(jù)以及相關(guān)市場活躍情況，同時考慮非銀機構(gòu)對實體的信貸投放，預(yù)計社融口徑新增人民幣貸款在51000-52000億元，同比小幅少增;預(yù)計未貼現(xiàn)票據(jù)約4500億元左右;政府債券和企業(yè)債券合計凈融資約16900億元;IPO和再融資合計約1400億元;信托貸款、委托貸款和外幣貸款或維持小幅正增，其他項基本持平歷史數(shù)據(jù)。
風(fēng)險提示
存在模型和經(jīng)驗測算判斷誤差、假設(shè)與實際偏離、宏觀經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期、外部事件超預(yù)期惡化、不良資產(chǎn)大面積暴露等風(fēng)險。
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