智通財經(jīng)APP獲悉，高盛的觀點挑戰(zhàn)了當前鷹派的重新定價策略，認為如果經(jīng)濟增長放緩，較高的收益率可能只是暫時的。市場可能低估了中期寬松政策的風險，尤其是在高油價開始對經(jīng)濟活動產(chǎn)生更大影響的情況下。高盛此前表示，石油危機短期內(nèi)會推高利率，但隨著經(jīng)濟增長放緩，利率最終會下降。
高盛表示，自伊朗戰(zhàn)爭開始以來發(fā)達市場利率的急劇上升反映出人們越來越擔心，更高的油價將加劇通脹，并迫使各大央行在短期內(nèi)進一步收緊政策。
然而，該銀行提醒，以往由供應驅(qū)動的石油沖擊的經(jīng)驗表明，貨幣政策在初始階段之后需要采取更為細致的路徑。盡管市場在供應中斷后的短期內(nèi)對收緊政策的預期可能是正確的，但利率的長期走勢通常是走低而非走高。
高盛全球市場研究部高級顧問Dominic Wilson表示，石油供應沖擊會產(chǎn)生雙重影響，使各大央行的應對措施更加復雜。一方面，油價上漲推高整體通脹，加大政策制定者維持甚至收緊政策的壓力。另一方面，能源成本上升會抑制經(jīng)濟活動，對消費、企業(yè)利潤率和整體經(jīng)濟增長造成壓力。
這種緊張關系通常會導致兩階段的政策應對。歷史上，央行在石油危機發(fā)生后的最初一到三個月內(nèi)往往傾向于采取更為鷹派的政策，以應對短期內(nèi)的通脹沖擊。然而，隨著經(jīng)濟增長受到的影響日益顯現(xiàn)，政策預期開始轉(zhuǎn)變，利率通常會在危機發(fā)生后的六到九個月左右走低，因為經(jīng)濟活動的下行風險開始占據(jù)主導地位。
當前的市場環(huán)境反映了這種早期階段的動態(tài)。由于伊朗沖突導致能源供應中斷，以及霍爾木茲海峽等關鍵過境通道局勢動蕩，能源驅(qū)動型通脹風險再次浮現(xiàn)，市場推高了收益率，并降低了對降息的預期。
但高盛的分析表明，如果沖擊持續(xù)存在，最終的關注點可能會從控制通脹轉(zhuǎn)向維持經(jīng)濟增長。在這種情況下，即使通脹率仍高于目標水平，隨著經(jīng)濟放緩成為更主要的制約因素，各大央行也可能被迫在經(jīng)濟周期后期放松貨幣政策。
因此，對市場而言，關鍵問題不僅在于油價能漲到多高，還在于油價能維持高位多久，以及油價對經(jīng)濟增長的推動作用有多大。這種平衡將決定當前向緊縮政策過渡的定價機制能否持續(xù)，還是最終會逆轉(zhuǎn)。
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